当前是否适合布局科创板100？

直播嘉宾：

梁杏 国泰基金量化投资部总监、基金经理

麻绎文 科创板100ETF联接基金基金经理

直播时间：10月26日

Abstract

摘 要

从历史上来看，3000点以下是不错的布局时点。从指数的估值情况来讲，也是到了过去十年的20%分位左右，已经在偏低的位置，当前我们觉得都没有必要再继续去悲观了。随着整个经济基本面的改善、海外的加息进程逐步清晰，以及11月可能中美关系阶段性改善等利好信息逐步释放，还是可以对四季度后续的行情乐观看待一些。

科创板100在市值的分布上，要比科创50稍微小一些，布局的大约是科创板第51个到第100个股票。在行业分布上，科创板100的第一大权重是生物医药，第二大权重是电力设备、新能源，第三大就是电子，第四大是机械，总体上属于泛科技的概念，天然要比科创50更均匀。

此外，科创板的研发投入平均水平是12%左右，要高于创业板和主板，相对于沪深300和创业板，它会囊括更多的小巨人，也就是专精特新的企业。

当前半导体芯片行业处在景气修复的阶段；医药行业也是刚刚经历了政策对于情绪的压制、逐步进入到了修复企稳、预期越来越清晰的阶段；新能源产业刚刚经历了相对来说比较低迷的阶段，未来的话也逐步的会进入到需求回暖，市场预期往上走、估值修复的行情阶段。

在当前市场行情中，如果想做一些底部区域布局，去博反弹的弹性，由于科创板100指数具备中小市值、未来高业绩增速预期等特征，相对来说，弹性会高于其他板块，感兴趣的投资者可以关注科创板100ETF（588120）以及其联接基金（A类：019866；C类：019867） 。

Text

正 文

主持人：欢迎大家来到我们国泰基金的直播间，今天给大家请到的是国泰量化投资部总监梁杏，以及基金经理麻绎文。

梁杏：很高兴又在直播间里宠粉啦，最近的股市可能非常的磨人，既煎熬大家也折磨我们，我们和大家在底部区域一起度过。

麻绎文：各位直播间的小伙伴，大家好，很开心能够来到直播间，跟大家分享一下我们近期的市场观点。近期，整个市场波动也比较大，相对来说，情绪不是特别积极。我们也希望能够帮助大家，尽可能地去看清方向上的判断和思考。

一  

当前市场为何反弹？

主持人：首先，还是简单回顾一下最近的市场，最近市场的表现整体还是比较低迷的，大盘也是一路跌破了3000点，但是到周二、周三的时候市场还是迎来了一些反弹。针对最近的市场行情。首先也是请梁老师给我们解读一下，帮我们分析一下原因。

梁杏：好的，在节前，我们认为市场进入到磨底的阶段，华福证券有个研究，是做了历史上几次政策底之后到市场底出现的关系统计。政策底之后，可能是一、两个月左右，慢的话大约是三、四个月左右，会迎来市场底。

可能大家耳熟能详的还有经济底，经济底是什么？就是经济基本面的底部，也很好理解。那一般来说，政策底在前边，市场底在中间，经济底在后边。为什么呢？因为政策底出来了之后，市场就会预期政策底，或者说政策的出台能够把经济撑住或者说拉升起来，那市场对这件事情提前有预期，所以市场底或者说股市就会提前反应，市场底会提前于经济底走出来。

可能道理大家都知道，却依然过不好这一生。我们都知道底部区域是非常具有投资价值的，但是身处其中的时候，确实还是非常难受。不仅仅是大家非常难受，我们作为从业人员，其实也会有基金投资，都是一样难受的。

在节前其实股市也出现过一波下跌，就是九月份的时候，不知道大家还有没有印象。有一次，看到我的朋友圈里边有个同行吐槽说，看盘已经看到了工伤的程度了，所以其实底部区域对于所有人来说都是折磨的。

我们回过头来的时候，你会发现这是蛮好的布局机会。就像在2019年的时候，你会回头去看2018年，多好的机会，但是你身处在2018年，每天面对大盘下跌的时候，确实也非常非常难受，我们现在就是这样的情况。

那到了国庆之后，最近的这一段时间，甚至出现了加速下跌、赶底的情况。大家也可以看到，基本上一周差不多五个交易日里面，有四个交易日都是绿的。

到了这周一的时候，出现了比较好的事情，终于利好又来了，就是汇金出现了买入的情况。当时市场上是有人看到一些宽基ETF尾盘出现了大幅溢价的情况，但不知道是怎么回事儿。汇金在盘后发了公告，说他有再买，大家就明白了是怎么回事。

第一天的时候，我看到其实没有明确的数据，不知道他买了多少？具体买了什么品种？因为全市场的资金都在买入，我们看了一些猜测或者说统计，可以做大致的参考。第一天有人统计，汇金大约是买了100亿左右，它主要是根据这一段时间的成交量去统计周一放大的成交量，到底放大了多少，这样去统计出来的。

那我们可以看到，这几个ETF在周一、周二、周三连续几天，都有明显的交易量放大的情况，所以市场猜测有汇金持续在买入，但是这我只能跟大家说都是猜测。什么时候猜测能落地？可能要等到年报披露，大家可以在相对应的持有人的名单里面找到汇金，如果他以前买过，他的持股份额增加，就是实锤了，现在的话都只能是猜测。

我这几天遇到的很多问题是，他为什么是直接去买？为什么不申购，大家会认为申购ETF才能增加份额，才能增加ETF对应的股票，其实是这样的。我在这里就稍微跑个题，给大家稍微讲一下这个事，因为最近问我的人特别多。

汇金在二级市场上去买的原因是，绝大多数的机构其实都不会有ETF申购、赎回的模块，这个模块它是单独的功能，是需要去走流程、去花钱购的，所以绝大多数的机构都不愿意去费事。汇金没有做申购，直接做了买入。我们就设他是没有这个模块的，他在二级市场上去买入，市场会有其他人卖给他。

当市场上的买和卖的行为，不能达成平衡，因为汇金在买，他可能周一就要买100亿，突然增加100亿的购量那怎么办？那就只能是去申购了。因为市场上本来买和卖的关系就被打破了，那时候就是买单远远多于卖单，就会形成溢价供不应求，价格就会往上走。出现溢价的时候，不管是做市商、还是套利的人，他们就会去买股票，换成ETF的份额，然后再去卖出去，去代替汇金完成申购的动作。

所以大家听明白了是不是？他的股票买入的动作，其实是在申购之前就已经完成了。ETF的交易原则是A股股票ETF是要用股票去申购ETF的，汇金他在买入这个动作的时候，其实股票的买入金额已经瞬间完成了转换，其实是非常有效的动作。所以，大家就会看到尾盘瞬间得到了拉升。

汇金周一开始进场，其实就给市场注入了非常强的强心针，我们会看到周二开始出现了非常大的反弹。

周二的晚上，出了中央财政万亿国债事情，周三建材ETF就出现了大幅的反弹，涨了4.9%，其实就是市场对于政策持续性出台比较正面的反馈。

今天上证指数开盘到现在为止，是小幅下跌0.22%，还是比较正常的，因为前两天也有一些反弹，今天稍微有一点小小的下跌，问题不是很大。

这一周的情况其实是什么？其实就是在于汇金的持续入市，以及万亿国债的支持之下，市场情绪有了比较好的改善。

那我们再来说一说最近市场整体的问题。其实中国经济到今年年底，现在市场上普遍的认知是，觉得GDP增速完成5%左右的增幅这件事情问题不太大，我们再把5%增幅放到世界之林去看，我们会发现中国经济真的还是很能打的。中国经济本身，虽然今年遇到了各种各样的问题，从二季度开始，就阶段性的走弱、低于预期，但是你把它放到全年的维度来看，你会发现它依然很坚韧。

还有很多方面，比如说大家希望出的政策，就基本上都已经慢慢兑现了，像之前有降印花的诉求也实现了，所以说基本上有回应。

然后还有流动性方面，我们国内流动性的政策，一直实行的是总量宽松，我们可能受到了海外加息的持续干扰，但是现在海外的加息情况也是慢慢走到了尽头，就是强弩之末。

在这样的情况下，整体来说，我们觉得股市它已经是具备了反弹的条件，但反弹迟迟不来，缺的是什么，我们觉得更多的时候可能缺的是信心。尤其是短期的北向资金的流出，使得大家觉得怎么一直在跑？它是不是看到了我们没有看到的东西？就会显得很担心，所以其实是信心的缺失。

其实上市公司的三季报在慢慢的披露，也会整体慢慢好转。现在大家普遍认为三季报有可能会成为业绩底，因为我们刚才说了经济底有可能就会出现在三季度上市公司的季报。基本面上它是持续好转这样的预期，然后有流动性的配合，或者说其他方面其实也都是还可以的，在这样的情况之下，市场依然没有彻底的好转，那很有可能他就是信心的缺失。信心的缺失，我觉得没有什么特别好的办法。

当然政策的持续出台对于信心的回暖是有帮助的，汇金的入场也是有很大的帮助，那我们只能说等到痛苦的阶段，慢慢熬过去了，我们回头再来看，会觉得当时我多储备一点份额可能就好了。

现阶段，可能没有办法跟大家讲说绝对的哪一天马上起来，但是确实就是非常底部的区域，很有可能你随时回头，你会发现底在不知不觉的时候就走出来了。之前总理说过，信心它比黄金重要，我们就只能等着它，然后慢慢把这个阶段走过去。

之前在节前，我做过判断说可能拐点会在十月中下旬到来，我也不知道判断是不是能够真正的兑现。过了那个阶段，真的回头来看，就是彻底的大底，但是即便不是十月中下旬真正到来，那我觉得其实也不会太远了。

二  

可以积极看待后市行情

主持人：接下来，把问题给到我们麻老师，当前随着A股步入了低位，大家还是比较关注当前市场下跌的空间还有多少？什么时候会有希望迎来反转？我们请麻老师给我们来讲解一下。

麻绎文：其实市场调整到当前阶段，你去看我们经常观察的大盘指数，上证综指的情况，目前的话点位是下跌到了3000点以下。从历史上来讲的话，3000点以下都是一些不错的布局时点。从指数的估值情况来讲，也是已经到了过去十年的20%分位左右，相对来说的话，已经在偏低的位置。

不管我们去看指数的点位，还是看指数的估值情况，其实当前我们觉得都没有必要再继续去悲观了。虽然说前一段时间整个市场，或者说指数下跌的速度也比较快，但是在这个位置之后，其实反而可以再偏乐观一些，或者说对于后续的行情，可以稍微积极一些，主要原因也是因为调整幅度相对来说也是比较大的。

另外，我们去看整个市场。今年以来，或者说近期调整的一些重要因素，其实也是有一些好转的迹象。

我们去看海外的加息进程，或者说整个海外、美元和美债强势的节奏，其实也是逐步进入到尾声的阶段。我们去看十年期美债，确实近期表现比较强势，整个十年期美债的收益率也是上行到了5%以上，相对来说比较高的位置。

这里面背后的因素，一方面是整个美国经济还是处在比较强势的阶段，我们去看他的就业数据，包括上个月新增非农的就业，也是超出市场预期，以及它整个的失业率也是处在历史的低位。对于投资者来讲的话，对于美国未来整个经济的预期，相对来说，也是偏强势的，也就导致了大家认为，美债未来的政策利率处在相对高位的时间，可能会相对延长。

另外的话，我们可以看到在整个美债收益率往上走的情况之下，人民币汇率也有短期贬值的压力，在这样宏观大的环境之下，确实近期整个外资流出的持续性还是比较强。随着外资持续流出，它的数据也是每天实时披露的，对于大家的情绪上会有冲击。我们每天盘面都能看到北向资金的流出，情绪上确实会有打击。

展望后市，美联储加息非常重要的因素就是它的通胀数据其实已经有很好的好转，它的CPI同比数据从去年8%、9%以上的这样高位，实际上已经回落到了3%附近，离它中长期2%的目标相对来说已经不算特别远了。所以说大家对于美联储后续的货币政策，其实还是可以稍微乐观，或者说积极看待的。

像美联储鲍威尔近期的表态，相对来说也是偏鸽派一些。整体来讲，今年后续11月和12月的一些会议，可能加息的概率也不是特别大。到明年很有可能出现降息的情况，所以市场反转的时间点，从当前的市场预期来看，明年其实可能整体海外的加息的节奏，或者说货币政策的节奏就会逐步进入到反转的阶段，市场如果有提前预期的话，在今年年末或者说明年初，可能就会有一定的反应。

另外，国内宏观经济问题，其实也是大家比较担心的。从今年上半年到三季度，特别是在三季度，其实大家的体感就是经济的修复有比较明显的放缓。如果大家看月度的经济数据，不管是投资也好，消费也好，其实都是有增速的下滑。这里面的话，我们觉得在疫情之后、整个经济复苏节奏，其实也是曲折或者说波动向上的趋势。整体的复苏节奏，肯定也不是一帆风顺的。这里面的话，确实会有一些的波折，我们觉得也是相对来说比较正常。

前期整个稳增长政策的出台，大家可能相对来说比较担心的点就是，缺少一些真金白银的支持，包括前面的一些促消费等等，其实大家的感受就是说非常担心政策的支持力度是不是相对来说还不够。

特别是在三季度GDP数据出来之后，统计局也是表态四季度我们可能只要有4.4%的增长，就能完成全年5%的目标，市场听了之后的感受，就是可能在统计局这样的表态之后，那么是不是全年的目标很容易就能达成？那么我们的整个稳增长的政策，后续力度会不会有所减弱？或者说到四季度政策会不会就处于躺平的状态？

那么其实从近期万亿国债的发行，大家就可以发现政策层面对于经济还是非常关心的，特别是在统计局提到的全年5%的目标，还是能够比较容易达成的情况之下，还出台了这样***的政策，超出整个市场预期，其实也是反映了宏观经济层面政策还是有很大的支持力度。

特别是这次万亿国债，把整个的持有率从3%上升到了3.8%，也是二十多年来的首次调整赤字率的情况，特别是在没有一些重大的冲击，包括一些经济危机或者说疫情冲击的情况、经济目标又相对来说不是那么难以达成的情况之下，我们是主动调升了赤字率，其实也是表明了我们对于整个宏观经济的支持。

不仅仅是今年，包括四季度在内，全年经济增速可能会好于整个市场的预期。那么明年的话，大家对于经济的前景可能也会逐步的更加乐观一些。

总体上来讲，大家对于宏观经济基本面，其实不用特别担心，政策还是在有很大的呵护和支持的力度。另外，具体到我们A股市场的行情，此前其实政策也出了很多轮，包括像印花税的减半、一系列的减持、融券新规等等，其实对于市场信心是有一定的提振。

大家可能担心的点，可能没有一些真金白银的投入，但其实从上周开始，我们也可以看到，中央汇金也是有资金的加持，包括像前期是增持了四大行的股票，后续的话是有在二级市场上去增持ETF，其实也是反映了对于股市也是有一定的托底，或者说支持的态度。

随着不管是A股市场的一些真金白银，还是政策层面的一些真金白银投入之后，其实大家可以对后续整个A股市场的行情，还是可以去积极和乐观看待的，尤其是在3000点以下的点位，指数的估值也是来到了历史的20%分位附近，我们觉得当前的位置可能就是阶段性的底部。

后续来讲，随着整个经济基本面的改善、海外的加息进程逐步清晰，以及11月可能中美关系阶段性改善等等这样一些利好信息逐步释放，大家还是可以对四季度后续的行情稍微期待或者说乐观看待一些。

三  

科创板100指数解读

主持人：当前的话，其实我们不必再继续悲观了，市场也是处在比较有性价比的阶段，利好的政策也是在持续释放。在这样的阶段，大家可能会比较关注通过什么样的工具去布局未来。大家就可以关注国泰上证科创板100ETF联接，这只产品今天就正式发行了，也是场外首批科创板100指数基金。

咱们九月初的时候，成立了科创板100ETF的场内基金，这支基金的募集的有效认购总户数达到了将近3.6万户，是同批当中就是认购户数最多的，也是证明还是比较受个人投资者喜爱的。

尽管最近市场它整体呈现了调整的趋势，但是我们观察到资金还是在持续地流入科创板100指数，整体的交投也是比较活跃的。首先，我们请梁老师给大家介绍一下科创板100指数。

梁杏：我就先从它的投资的范围，或者它覆盖的内容，先给大家聊一聊大的方向。

我们都知道科创板是支持国家战略的定位，它是要走高质量发展之路的。我不知道大家还记不记得，当时全国人民的大老板来上海给科创板开板的时候，当时科创板的定位是非常清楚的，它里面就是投半导体或者说集成电路这样的产业，包括生物医药、新能源汽车、高端制造，新材料，还有环保，虽然当时的术语里面不是这么写的，但是它投资具体对应到我们现在二级市场，大概就是样子的。大家听我说完刚才这六个行业，其实就发现确实是非常高科技，或者说是非常高端制造产业的概念。

科创板整个研发投入也非常高，比主板、创业板高非常多。整个科创板的研发投入平均水平是10%出头，大概在12%左右的水平。

科创板100在市值的分布上，它要比科创50稍微小一些。我们知道科创50是之前推出来的一个科创板非常有代表性的指数。那现在的话，又有了新的科创板100的指数，那它跟50最大的区别，其实主要是市值的区别。我们可以理解为科创板50大约是科创板的前50个股票，科创板100的话大约就是第51个到第100个。大家可能会听为什么我说“大约”，可能还要把一些ST或者说质量不好排出去，所以大约就是第51到第150的股票。

我给大家报一下它的前十大权重，有一些股票可能是大家听过的，就能够对指数会更有印象一些。它的第一大是孚能科技，第二大是睿创微纳，第三大是芯源微，第四大是高测股份，第五大是奥特维，还有第六大是金博股份，第七大是爱博医疗，然后是拓荆科技、华峰测控、惠泰医疗。

我不知道大家听下来是什么感觉？那我听下来或者说以我对科创板50和科创板100的了解来看的话，我觉得它们在行业的分布上，也会稍微有一点差异。

科创板100大家会听到有比如拓荆科技、芯源微、华丰测控，它是属于半导体芯片产业的。除了半导体之外，还有好几个医疗器械的公司，比如爱博医疗、惠泰医疗都在前十大里边，还有做光伏设备的，比如高测股份、奥特维，还有做电池的孚能科技，新能源汽车和光伏也都是有的。

所以，在它的行业分布上，它是天然要比科创50要更均匀，科创50里面要是打开它前十大来看，可能半导体芯片更多，它们在侧重上确实是有不同的。

四  

科创板100和科创50有何不同？

主持人：接下来，我们请麻老师来给大家解读一下，科创板100指数，和科创50指数的区别会体现在哪些方面？

麻绎文：首先，大家从编制方案可以看出来，最明显的区别肯定是他们市值特征上的区别。科创50选取的是科创板市值相对来说最大的这50只股票，它的平均市值能够达到500多亿元，相对来说是比较大的市值。

科创板100指数，它选取了差不多是51到150区间之内的100只的股票，它平均的总市值差不多是在140亿元左右，相对来说，比科创50平均市值要小很多。

在今年市场环境之下，大家可以发现，相对来说中小市值的公司，表现还是比较突出的。

我们觉得主要原因是，一方面宏观经济处在弱修复状态，一些和经济关联度比较高的大市值公司的表现，相对来说，就可能会比中小市值公司稍微弱一些。另外，今年不管是机构的资金或者说北向资金也好，其实都面临一定的流出或者说赎回的压力，对于之前低配的一些中小市值公司来讲，整体流出的压力就会比大市值的权重公司小一些。

以我们非常熟悉的北向资金来讲，我们也统计了截至10月25日的数据，目前科创板100指数在权益总市值占比差不多是有1.6%左右，但是它在北向资金的市值占比差不多只有0.6%，也就是说北向资金在科创板实际上是低配了1%左右的比例。在当前市场阶段，市场还面临着北向资金流出的压力，对于前期本身就低配的科创板100成分股来讲，当前阶段，可能资金的流出压力相对来说就会小一些。

后续如果内资资金，或者说像机构和个人投资者，相对来说比较看好，有一些加仓的动作，中小市值的公司由于外资流出的压力比较小，也可能会成为大家青睐的方向，这是它整体市值的一些特点。

另外，从行业分布的特点上来讲，我们也认为科创板100指数在整个科技行业布局比较全，行情相对来说比较看好的。

从它的行业分布上来讲，科创板100的行业分布最大的还是在医药生物行业，占比能够达到30%左右。和科创板50指数相比的话，它的权重差不多是有50%以上在电子行业。很多时候，我们会发现科创板50指数，类似于半个半导体芯片的指数，它们的行情走势还是有比较大的相关性。

如果说大家想去寻求一些差异化的布局，其实科创板100指数就有一定的优势，主要也是它的行业分布相对来说比较分散。它的第一大权重是生物医药，是有30%的权重，第二大权重是在电力设备、新能源，差不多是有20%的权重，第三大就是电子，它的权重差不多是有18%，第四大是整个的机械，所以总体上来讲，它是属于泛科技的概念。

我们也是看好它后续的行情走势，包括第一大权重像医药行业，也是刚刚经历了像反腐政策层面的规范化进展，后续随着整个政策框架越来越清晰，市场对于它的预期也越来越充分，医药行业短期也是走出了底部反弹的行情。

另外，像其他的权重行业，比如说像电力设备、新能源，其实今年以来也是经历了行业里的产能出清，或者说内部竞争加剧的情况。像光伏上游的硅料降价逐步传导到整个产业链，大家对于今年产业链的降价，或者说盈利下滑的一些预期也是比较充分的。

另外，像新能源车产业，上游的碳酸锂等等这样一些金属的降价，也是在二、三季度逐步见到了一些阶段性触底反弹的迹象，包括像新能源车的销量预期，也是在三季度，包括四季度，逐步有回暖的迹象。特别是近期像华为等等这样新车型的发布，也是对于整个新能源车市场起到了一定的提升作用。

那么像第三大权重的电子行业，近期也是有明显的消费复苏迹象。从美国半导体协会统计的全球半导体销售的情况上来讲，实际上已经从二季度开始，已经有连续的六个月的环比向上的修复趋势。另外，从产业链的价格角度来说，市场机构预期今年四季度存储芯片，特别是手机的存储芯片，实际上是有非常明显的价格上涨的趋势。四季度，存储芯片的价格上涨幅度可能能够达到13%到18%的区间。

大家回顾一下，其实这几大科技行业，和2019年还是比较相像的，像半导体芯片行业处在景气修复的阶段；医药行业也是刚刚经历了政策的对于情绪的压制、逐步进入到了修复企稳、预期越来越清晰的阶段；新能源产业也是刚刚经历了相对来说比较低迷的阶段，未来的话也逐步的会进入到需求回暖，整个的市场预期往上走、估值修复的行情阶段。

总体上来讲，从科创板100的行业分布，包括它的市值分布，我们都是非常看好它后续行情的走势。

五  

科创板100：成长中的成长

主持人：好的，麻老师不仅给我们介绍了科创板100和科创50的区别，还给我们简单介绍了科创板当前的投资价值。其实市场上除了科创50之外，还有其他的一些宽基，比如说像沪深300、创业板等等，相比其他的宽基指数，科创板100指数有哪些特点和优势？我们可以请梁老师来给大家讲解一下。

梁杏：沪深300，它是主板的指数，本身来说，板块的定位就是不一样的。我们刚才说了，科创板它是支持国家战略的，要去对这关键核心技术去进行支持和突破，所以它有具体的行业限制。

我刚才前面给大家讲了六个行业，它还有非常严格的上市的条件，我给大家稍微说一下。科创板的上市条件是有五类上市标准，除了净利润、市值等等这些相关的盈利指标之外，它对研发投入和研发成果有一定的规定。这是它和其他指数最大的差异，就是上市企业范围的限定，同时又对研发投入有很高的要求，所以基本上筛选出来的，就是我们国内就是科研水平比较高的、又符合未来科研发展方向的一些企业。

创业板的上市条件是什么？它是三类上市标准，对净利润和市值这些盈利指标有限制。未盈利的企业，会要求你的市值不低于50亿，最近一年的盈收不低于3亿，就是你不赚钱没关系，但是你最近一年的收入得达到3个亿的水平。

而沪深300，它是属于主板的，它就会比较综合，它要考虑市值、净利润、收入、现金流、有持续盈利、预计市值等等，相对来说包含比较包容的上市指标，所以他们在一开始接收来上市的企业原则上本身就是不一样的，所以就使得他们未来或者说后面的发展也不一样。

前面我提到了研发投入的情况，科创板可能还要在10%多这样的水平，可能要接近12%了，创业板是5%左右，主板就比较低一点，可能也就2%左右的水平。

市值也不太一样，科创板100指数，它的市值其实是中小一点的，平均的市值可能是170多亿，相对于沪深300和创业板，它会囊括更多的小巨人，也就是这些专精特新的企业。它的市值比较小，研发投入也多，所以它未来的成长性，或者说成长趋势，应该是要比较高的。

为什么？因为分母小。从1到2，增幅就是百分之百，可是你从10要达到百分之百的增幅，就要到20，所以其实量是不一样的。比如说从10走到15，是比较容易的，但是从10再走到20，就没有从1走到2那么容易了。所以科创板100的增幅比较大的，一个很重要的原因，就是基数小。然后它的研发投入高，我们经常说你投入在哪里，你的产出在哪里，研发投入非常高，它产出来的科技成果相对来说更多。当然不保证所有的研发投入都能成功，但是你研发投入高的，你总比不投入的，还是要有很好的知识成果的产出。

它的业绩预测是多少呢？我现在在Wind上看到的，科创板100指数最新的盈利预测是多少？给大家讲一下归母净利润的值。2023年分析师预测的数据是300亿元，2024年的预测值是480亿元，2025年是670亿元。你就记300、大约500、大约700，这样的话，这几年每一年还是在往上涨的。

我们之前做了比例上的统计，我给大家把这个数值也报一下，科创板100指数2023年的净利润预测的值是58%，科创50是4%，科创板100要高很多。科创板100在明年的预测增速同比是44%，科创50是同比34%，听下来好像怎么比刚才那个300、500、700的数要低？因为那个是绝对值，58%是增速。整体来说还是比较高的数量级了。

沪深300和创业板指的数据，我们想一想主板如果整体的盈利增速要能到30%以上，那我们股市肯定就不是现在这样的状态了。所以科创板100可以理解为，它是小而美的指数，市值平均值不大，就170多亿，但是因为它基数小，所以它弹性反而非常好。因为它背后的这种成长性是非常高、有支撑的，这个就是它和其他宽基指数最大的差异和区别。

我们在想一件事情，科创板相对于主板，其实已经是非常偏成长的板块了。然后，科创板100在科创板里边，它又是成长性非常强的细分指数，所以整个科创板100，相对于整个主板或者说相对于整个大的宽基体系来说，它是什么定位？它其实就是成长中的成长，非常极致的成长风格的指数。

大家要根据自己的需要来挑，我们不会说无脑去跟大家讲指数好，大家还是要根据自己的需要。如果你不喜欢，因为高成长必然伴随着什么？必然伴随着市场不好的时候，它可能也会有一定的回撤，它是高弹性的东西，需要根据你自己的偏好来。如果你本身就不喜欢那么大起大落的，那你其实可以选上证50、沪深300这些宽基，都没有任何问题。如果你本身非常喜欢高成长、高弹性，你也非常认可国家未来发展的重要方向，上升到国家战略的高度，那科创板100指数就可以成为大家非常好的选择了。

主持人：非常感谢梁老师的回答，讲了科创板100它的一些特点，比如说像聚焦专精特新，它的研发投入也是非常高的，而且指数因为小基数，它的弹性也是非常的大。同时也提到大家在选择产品的时候，也要去注意自己的风险承受能力。如果比较喜欢这种科技成长类的板块，可以接受比较大的弹性波动，就可以去关注我们科创板100ETF（588120）以及场外ETF联接产品。

六  

科创板100：业绩预期高

主持人：梁老师也提到产品的弹性非常大，所以我们接下来就来聊一聊，大家比较关心的业绩，请麻老师来给我们讲讲从历史业绩角度来看，科创板100它的表现怎么样？

麻绎文：整体来讲，我们觉得科创板100指数它的弹性大的原因，肯定还是来自于成长属性。其实大家去做投资，相对来说，一些投资者可能会喜欢买一些大盘，或者说核心资产类的标的，比如说像沪深300指数等一些偏大盘的指数。从长期来看的话，它的增速或者它的收益，其实基本上符合我们国内整体GDP增速这样长期的走势。

大家去买大盘或者说买沪深300这样一些核心资产，买的其实是整个中国大的经济长期向上的走势。如果我们去关注一些有一定成长弹性，或者说大家想去买一些科技属性比较强的板块，就会自然而然的去关注像科创板的板块。

那这里面的话，其实有很多上市公司，它的业绩弹性相对来说就会比较强。刚刚梁老师也介绍到了，未来两年科创板100指数，它的业绩预期、弹性还是比较强的。

从历史上来讲，一方面是它的整个市值的属性相对来说偏中小，另外的话就是它的业绩增速的弹性，相对来说会比主板，包括这样一些大市值公司，要强很多。所以，它在市场波动比较大的行情中，行情走势也是要好于其他的指数。

我们回顾2020年疫情之后的四月份到七月初，科创板100指数的涨幅就达到了67%，也是要好于科创板50指数的40%以及上证综指的10%。这里面反映的是它在市场反弹行情中的弹性。

我们去回顾2022年的疫情之后的五月份到八月初，科创板100指数它的上涨幅度达到了31.7%，那么科创板50指数它的涨幅是16%，上证综指它的涨幅是只有7%。

在当前这样的市场行情，如果想去做一些底部区域的布局，去博一些反弹的弹性的话，那么我们的观点是，由于科创板100指数具备中小市值、未来高业绩增速预期的特征，相对来说，弹性会高于其他板块，也是建议大家去关注科创板100指数。未来的话，如果市场出现一定的反弹行情，科创板100指数的行情表现也是值得去期待的。感兴趣的投资者可以关注科创板100（588120）以及其联接基金（A类：019866；C类：019867）

七  

当前是否适合布局科创板100？

主持人：麻老师给大家通过一些数据论述了科创板100在历史上的业绩，从在一些市场的反弹区间内看，它的表现还是大幅领先其他的宽基指数的。

目前A股也是整体处在了比较低的位置，下跌空间也是比较有限的。最后，我们请梁老师来说一说，当前在这种市场反转的情况下，是不是布局科创板100指数比较合适的时机？

梁杏：我觉得是的，我们在九月份的时候有判断说,可能十月中下旬有可能会迎来所谓的反弹，当然我并不是很确定，我只是做判断。我觉得即便是目前我们没有迎来绝对的反转点，那也不会太。在这样的情况下，我们要思考的是我们怎样去迎接市场的反弹？或者说未来市场好转要选择什么样的品种？

从历史来看，当然也可以选择像上证50、沪深300这样偏大盘蓝筹的东西。作为个人投资者，如果你的风险承受能力还是可以的，那其实我们会发现在反弹中，像中小盘板块的代表品种，它的弹性也会非常的好。所以，我们会给大家在这个点位上,去推荐科创板100ETF以及它的联接基金。

很重要的原因就是，首先它是国家战略的方向，在指数里边有六个新兴的行业，它是紧跟国家的步伐和战略方向，另外它又是非常下沉的市值，平均170多亿元，市值很小，就会有一些便利，比如说成长性会非常的好。

它是国家战略方向、然后市值又很小，它的研发投入又非常高，所以从概率上来说的话，它的未来的成长业绩和弹性是非常强的。就会使得它在二级市场的表现上，具备非常好的这种弹性基础。所以在市场从底部向上走的过程里边，我们就给大家推荐这个标的。

那可能也有小伙伴会说，我本身不是那么激进，但是听你说了半天我也挺心动，那怎么办呢？可以少买一点试一试，控制它在你整个投资总量里面的比例。

有个广告词叫什么？酒虽好，但不要贪杯，就是大概就是这个意思。你很喜欢他，你想要，但是你担心和你的风险承受能力不匹配，你可以降低它在你投资总包里的占比，这是比较好的办法。

另外，你可以通过分批的方式去进行投资，比如说现在在发行期，你可以去买一次，等到它打开申购赎回了以后，只要市场没有大幅上涨、加速赶顶，就可以去定投，持续地买它，我觉得问题就不是特别大。

第三个，是长线的定投。刚才我们说的是阶段性的还没有起来之前，就可以去阶段性的分批买它，这是一种办法。另外就是长期的定投。为什么我们很推荐这个产品成为大家长期定投的选项？我们刚才在前面讲了，它是支持国家战略的，它的弹性和成长性都非常好，定投和波动比较大的品种的匹配度更高。因为它可以有效地分散波动，只要最后一次是在上涨的市场里去选择退出，你的定投的效果就会很好，建议大家去长期布局，因为它的弹性非常好，长期的成长性也非常好。

我们可以看一下历史上，你会发现代表成长性的指数，它的历史表现都会比代表价值的指数的整体长期的历史表现，肯定是要遥遥领先的。所以这个产品或者说标的，它作为非常好的成长性的代表，又非常紧跟国家战略，那我们觉得作为长期定投的产品储备是非常合适的。

当然它肯定有波动，所以大家也要做好定投，它不代表就是完全不赔钱，短期多多少少会遇到一些波动，这些都是正常的，但是你坚持长期下来，你会发现它的定投效果会是蛮好的。感兴趣的投资者可以关注科创板100ETF（588120）以及其联接基金（A类：019866；C类：019867）

八  

互动问答

1、市场上科创50也不少，为什么大家此时发科创板100？是对原来的科创50不自信的吗？

回答：大家想一想，股市最开始的发展阶段，那个时候可能股票数量不多，只能编出来上证50指数。那慢慢股票数量上去了，就会有沪深300指数，股票数量再继续往上涨，就有中证500指数，发展到了现在，还有中证1000指数，甚至还有中证2000指数。其实它是市场发育程度决定的，并不是说不自信了，那你看我们中国A股，现在已经5000多个股票了，它有了这么多指数，难道是因为它不自信吗？那肯定不是。

它其实是因为市场发育的缘故，代表的东西就不一样了，当市场只有500个股票，上证50或者说沪深300可以成为非常好的代表，或者表征整个市场。但是当你的市场有5000个股票的时候，上证50或者是沪深300，它就只能代表最蓝筹、最头部的那一部分股票，或者说风格了。

因为市场大了之后，它慢慢就会区分出来很多风格。就像人，他从小长到大，小时候非常单纯，但是他慢慢长大的时候，他会有不同的性格，那他就需要有不同的东西，来表征他不同的性格。人可能他平时看着不是那么活跃，但是他在他的好朋友面前，可能会非常活跃，会有不同的性格。

其实放到A股市场也是一样的，当它非常大了之后，它就会在每个不同的部位，或者说不同的部分表征出来不同的风格。有500个股票的时候，上证50和沪深300可以成为非常好的代表。但整个市场有5000个股票的时候，上证50沪深300只能代表它非常蓝筹的那一部分。它的中小盘，只能由中证500来代表。其实再往早了推，往前推十年，中证500可能那个时候，大家认为是小盘风格，但是你看它现在，已经变成中小盘风格了，人家现在已经不全是小盘的代表了，其实跟市场的发育程度有很大的关系。

所以科创板也是一样的道理，它当时推出科创50的时候，应该是2020年的下半年年底那个时候，你算一算科创板的股票数量才多少个？那时候大概也就两百多个。科创50从里面筛选出来50个股票代表，很正常对不对？但是现在它已经有五百多个股票，那它就可以稍微拓展到科创板100了。

科创板50和100它是不一样的，就像我们之前说沪深300和中证500也是不一样的。沪深300是前面的300个股票，中证500是第301到第800的股票，大约是这样。

所以你会发现它的关系是什么？上证50是被包含在沪深300里面的，但是沪深300和中证500其实就是区分开的市场。那现在科创板里面，科创50和科创板100，它其实也是区分开的，表征的是科创板里面不同的市场风格，所以其实它是增加了更多新的选择，让投资者可以更自由地去根据自己的判断、去选择更合适的工具，来满足自己的投资目标。

对于投资者来说，工具越多越丰富，是越好的事情。因为你会慢慢找到更适合或者说更符合你需求的工具，实现你的投资目标。

当然反过来，对于初学者来说可能不是那么友好，一进来这么多工具，根本分不清哪个是哪个，但是当你熟悉了解之后，你会发现工具多是一件好事。因为你越能找到符合你需求的工具，去越好的实现你的投资目标。

问题2：科创板100和科创50的投资有没有相交重叠？两个都需要配置吗？我已经有科创50了，我还要不要再买科创板100？

回答：科创板100指数和科创板50指数，它的成分股是没有重叠的。从编制方案上来讲的话，科创板100指数它是剔除掉了科创板50指数的成分股之后，相对来说比较大的、流动性比较好的100支成分股，所以说两个指数之间是没有重叠的。

如果说大家之前配置了科创板50指数，也是可以考虑去分散配置一定的科创板100指数。主要原因是，从事实风格上来讲的话，它们是有一定的区分度。科创板100指数，也是大家现在能够买到科创板的指数里面，相对来说比较小、比较下沉的指数。

另外，从行业分布上来讲，科创板50指数近一半以上的权重都是集中在电子，特别是半导体芯片行业，它的走势受到半导体芯片行业的影响相对来说还是比较大的。对于科创板100指数来讲，因为它的权重分散在了医药、新能源、电子以及机械等等一系列细分行业，整体上来讲，它是有一定的泛科技的属性，也是更加能够代表整体国家专精特新、科技发展长期的规划。

总体上来讲，我们觉得这两个指数，其实还是有很大的区分度。如果大家对于中小市值的弹性，或者说对于整体泛科技的全面布局有一定诉求的话，可以关注科创板100指数的机会。

问题3：科创板100当前可以先买一点做底仓，等开放后，再定投吗？

回答：没问题，我觉得这个方式还蛮好的。科创板100其实对于科创板的代表性会更完整，它包括的科创板行业其实是更均衡的。科创板50的话，要偏电子，也就是说，偏芯片半导体多一些。对于一些投资者，不如就直接去买芯片ETF了。

如果你想要代表性更好的产品，其实我觉得科创板100指数，它在行业上对于科创板的代表性是更好一些的。

因为它的弹性要比科创50还要大，所以你在发行期先买一点作为底仓，我觉得没有什么问题。等开放申赎了以后，再去开展长期的定投，它代表了国家战略的方向、成长性又很好、盈利的预期也非常高。

所以，我觉得这样的操作没有什么太大的毛病，然后你做底仓的这部分，就根据自己的风险承受能力来就好。以后做定投的这部分，就根据你每个月的现金流的情况，不要影响到自己的正常生活，同时你对它的波动有预期，我觉得就好了。